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商业银行和保险机构参与国债期货市场的国际经验
来源:证券日报 作者:System 时间:2020-06-19 字体:
在境外成熟市场上,国债期货是主要的利率风险管理工具,在各国债券市场发展和金融体系建设中发挥着重要作用。本期将介绍商业银行和保险机构参与国债期货市场的国际经验。
1、境外银行参与国债期货的情况如何?
在国际市场上,国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生产品,也是商业银行管理债券资产利率风险的重要工具。美国、德国、英国、澳大利亚、日本、韩国等国家的商业银行均已参与国债期货市场。
以美国市场为例,利率类衍生品是美国银行业使用最多的衍生品,其规模从1997年的18.99万亿美元逐步增长,2018年末其规模为168.18万亿美元。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)定期公布的银行参与期货交易数据,2015年以来,参与国债期货交易的商业银行数量逐年增长,美国商业银行各品种国债期货持仓量和持仓占比不断提高。美国市场国债期货投资者结构与其现券市场投资者结构较为一致,银行在期现货市场的持仓占比大致相同。
2、境外银行参与国债期货市场发挥了怎样的作用?
境外市场发展经验表明,银行运用国债期货等利率衍生品,有效提升了风险管理能力,降低了利率风险敞口,促进了信贷增长,提升了服务实体经济能力。20世纪80年代中期前,美国银行业主要依靠传统的资产负债久期管理工具,如久期缺口分析(maturity gap)来管理利率风险。随着利率衍生品市场发展,80年代中期以后,美国银行业开始转向使用利率衍生品管理利率风险。银行运用国债期货等利率衍生品,降低了利率风险敞口,有助于其在不增加总风险水平的情况下增加贷款,提供更多中介服务,更好地服务实体经济。
3、境外保险机构参与国债期货的情况如何?
从境外经验看,不同类型保险公司的投资目的和策略有所差异,但普遍持有国债、高等级公司债等债券,需要通过国债期货等利率衍生品进行风险管理。国债期货在欧美保险机构中被广泛用于对冲利率风险、控制组合久期和增强投资收益。特别是对于负债久期长、利率风险敞口大的寿险公司而言,国债期货是其进行利率风险管理的重要工具。
以美国寿险公司大都会人寿公司(MetLife)为例,其衍生品投资主要为基于风险管理目的的稳健投资。从衍生品类型来看,MetLife运用了多种类型的衍生品,基本实现了场内、场外衍生品的综合运用,包括国债期货在内的利率类衍生品在场内衍生品交易中占主导地位,占比达40%以上。